近日讀了幾篇研究2008年金融危機(jī)的文章，粗略的對(duì)那場(chǎng)金融危機(jī)的始末有個(gè)了解，于是借此文簡(jiǎn)單的對(duì)2008年金融危機(jī)的發(fā)展脈絡(luò)進(jìn)行一個(gè)梳理。

要想了解2008年金融危機(jī)，還得從房地產(chǎn)泡沫說(shuō)起：千禧年前夕，美國(guó)信息技術(shù)對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)紅利消耗的差不多了，美國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始衰退。為了振興經(jīng)濟(jì)，當(dāng)年的總統(tǒng)出臺(tái)了一系列的經(jīng)濟(jì)振興計(jì)劃，其中在這個(gè)計(jì)劃里面很重要的一部分，就是“居者有其屋”計(jì)劃。

為了配合計(jì)劃，美聯(lián)儲(chǔ)蹭蹭蹭的降息。在降息和寬松的貨幣政策刺激下，房產(chǎn)的建設(shè)成本下降，加上國(guó)家的政策支持，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商大量的建設(shè)新樓盤(pán)，樓盤(pán)的供應(yīng)量迅速上升，房?jī)r(jià)逐漸開(kāi)始下降，人們就想著趁低價(jià)入手，房?jī)r(jià)就炒起來(lái)了，逐漸炒到了高出合理范圍的程度，這就是房地產(chǎn)泡沫最初的起因。

美國(guó)國(guó)情不同于中國(guó)，有錢(qián)的要買(mǎi)房子早買(mǎi)了，沒(méi)錢(qián)的也不會(huì)去琢磨買(mǎi)房子這個(gè)事兒。因此為了鼓勵(lì)這部分原本不打算買(mǎi)房的人，刺激商業(yè)銀行向信用等級(jí)低的人貸款，到最后國(guó)會(huì)甚至劃撥資金來(lái)資助首次購(gòu)房者來(lái)付首付。在政策刺激下，美國(guó)人民紛紛踴躍化身房奴，于是房?jī)r(jià)開(kāi)始起飛了，經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展，房地產(chǎn)泡沫也因此逐漸擴(kuò)大。

購(gòu)房者要貸款購(gòu)房、商業(yè)銀行發(fā)放購(gòu)房貸款，這本身是件無(wú)可厚非的事情，但問(wèn)題是，銀行大量的向信用等級(jí)低的人發(fā)放貸款，這就導(dǎo)致違約的風(fēng)險(xiǎn)大大增加。銀行進(jìn)行放貸時(shí)，對(duì)資產(chǎn)狀況良好、償付能力強(qiáng)的客戶發(fā)放的貸款稱為“優(yōu)先貸”，與此對(duì)應(yīng)的對(duì)信用狀況堪憂、違約風(fēng)險(xiǎn)高的客戶發(fā)放的貸款稱為“次級(jí)貸”，也稱為次貸。

大量發(fā)行次貸在房地產(chǎn)市場(chǎng)情況好的時(shí)候是沒(méi)問(wèn)題的，因?yàn)槿绻?gòu)房者還不上錢(qián)了銀行就把房子給收回來(lái)拍賣(mài)出去，房?jī)r(jià)一直是在漲的，不擔(dān)心房子賣(mài)不出去。但是一旦房?jī)r(jià)下跌，就出現(xiàn)大問(wèn)題了。

舉個(gè)例子：你買(mǎi)了套200萬(wàn)的房子，貸款150萬(wàn)需要30年還清，假如你還了2年貸款之后，房?jī)r(jià)突然下跌了，房子現(xiàn)在只值100萬(wàn)，那你還會(huì)花28年的時(shí)間去還那150萬(wàn)嗎？于是你會(huì)說(shuō)我不還錢(qián)了，你把我房子收回去吧，房子我不要啦、房貸也不還啦。但問(wèn)題是，銀行這時(shí)候把你的房子拿去拍賣(mài)，銀行只能收回100萬(wàn)，那少了的那幾十萬(wàn)就白白打了水漂。

當(dāng)美國(guó)房?jī)r(jià)開(kāi)始下跌的時(shí)候，大批的次貸開(kāi)始違約，銀行發(fā)出去的貸款收不回來(lái)，大量的房子被收回拍賣(mài)，而銀行為了處理拍賣(mài)的房子不得不以低價(jià)出售，從而更進(jìn)一步的拉低房地產(chǎn)的價(jià)格。與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)之前出臺(tái)的寬松政策和降息導(dǎo)致的通貨膨脹在同時(shí)期達(dá)到了較高的水平，于是美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始加息、減少信貸，在這兩者因素的共同影響下房地產(chǎn)市場(chǎng)的泡沫加速戳破。

好了，到現(xiàn)在我們已經(jīng)大概了解了這場(chǎng)危機(jī)：因?yàn)榇罅堪l(fā)放次貸，導(dǎo)致房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫，而房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫的戳破導(dǎo)致危機(jī)的發(fā)生。

上面的故事聽(tīng)起來(lái)，似乎只關(guān)系到美國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)，那為什么會(huì)導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)的動(dòng)蕩呢？要理解結(jié)果需要先了解原因，回到剛才的“買(mǎi)房子—發(fā)放次級(jí)貸”的環(huán)節(jié)。銀行不傻，對(duì)信用等級(jí)不好的人發(fā)放次貸所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)也是相當(dāng)?shù)拇?，那銀行是怎么規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的呢？銀行把握有的貸款“證券化”了。

什么叫“證券化”呢？簡(jiǎn)單理解就是，銀行把發(fā)放出去的貸款按照不同地區(qū)、等級(jí)、風(fēng)險(xiǎn)程度進(jìn)行了分類組合打包，銷售給其他金融機(jī)構(gòu)。

舉個(gè)例子：我銀行A發(fā)放了1000億的貸款， 30年之后我可以收回1500億的本金和利息，但是我現(xiàn)在不想30年之后才收本息，我把它打包，以比如說(shuō)1100億的價(jià)格賣(mài)給金融機(jī)構(gòu)B，那B在30年之后能賺400億，它很滿意，而我一轉(zhuǎn)手能賺100億，我也很滿意，OK那現(xiàn)在雙方都滿意，交易達(dá)成。

這樣的做法在某種程度上說(shuō)是很科學(xué)的，因?yàn)樗械貐^(qū)所有人同時(shí)違約的風(fēng)險(xiǎn)非常的小，而這樣的產(chǎn)品收益率又比銀行存款、國(guó)債這類風(fēng)險(xiǎn)很低的投資方式要高，于是投資者都愿意購(gòu)買(mǎi)。貸款經(jīng)過(guò)證券化后，放貸的風(fēng)險(xiǎn)被轉(zhuǎn)移了，即使出現(xiàn)問(wèn)題，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的也只是其他金融機(jī)構(gòu)而不是銀行自身。

但是這場(chǎng)危機(jī)問(wèn)題是，現(xiàn)在金融機(jī)構(gòu)B不滿足賺400個(gè)億，它把我賣(mài)給它的產(chǎn)品再分拆分類、組合成新的產(chǎn)品賣(mài)給全世界的其他投資者，比如其他各國(guó)的金融機(jī)構(gòu)、個(gè)人投資者。因此這些由次貸產(chǎn)生的金融衍生品就發(fā)散到全世界，當(dāng)危機(jī)爆發(fā)的時(shí)候，風(fēng)險(xiǎn)和危害后果也由全世界的投資者共同承擔(dān)，這次危機(jī)也因此被稱為“次貸危機(jī)”。

由前可知，由于房?jī)r(jià)的下跌，大量的次貸開(kāi)始出現(xiàn)違約，大量的銀行、金融機(jī)構(gòu)瀕臨破產(chǎn)。而且由于次貸的風(fēng)險(xiǎn)由全球投資者共同承擔(dān)，泡沫被戳破的代價(jià)自然也由所有人共同償付，大家都不約而同的縮緊銀根，減少貸款和投資。

于是，這場(chǎng)危機(jī)到了最后一階段，房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫被戳破，信貸困難，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的崩潰。沒(méi)人買(mǎi)東西，也沒(méi)人繼續(xù)投資，最后整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系陷入了大規(guī)模的衰退之中。簡(jiǎn)單來(lái)講，這就是2008年金融危機(jī)爆發(fā)的整個(gè)過(guò)程了。

（部分?jǐn)?shù)據(jù)論證參照網(wǎng)絡(luò)）